Уолл-стрит — крупным технологическим компаниям: сможет ли ИИ когда-нибудь зарабатывать деньги?

Прошло 18 месяцев с тех пор, как ChatGPT запустил гонку вооружений в области ИИ. Технологические гиганты обещали, что эта технология революционизирует каждую отрасль и использовали это как оправдание для траты десятков миллиардов долларов на центры обработки данных и полупроводники, необходимые для работы крупных моделей ИИ. По сравнению с этим видением, продукты, которые они представили до сих пор, кажутся незначительными — чат-боты без ясного пути к монетизации, меры по сокращению затрат, такие как ИИ-программирование и обслуживание клиентов, и поиск с поддержкой ИИ, который иногда придумывает вещи.

Но у Big Tech пока относительно мало значительных доходов от ИИ или прибыльных новых продуктов, и инвесторы начинают нервничать.

Плохие результаты и прогнозы Amazon (AMZN) в четверг можно в основном объяснить опасениями, что компания тратит огромные средства на ИИ без видимых результатов. Это привело к падению акций на 9% на предторговой сессии в пятницу. Акции Intel (INTC) упали на 21% на предторговой сессии после того, как компания объявила, что ее масштабная адаптация к волне ИИ обойдется в $10 миллиардов и десятки тысяч увольнений.

Короче говоря, страхи инвесторов можно свести к следующему: стоит ли это все на самом деле? Или это просто еще один яркий объект, за которым гонится индустрия, чтобы вернуть свои мечты о бесконечном росте, прежде чем отказаться от него и перейти к следующей большой вещи?

Как выразился аналитик Morgan Stanley Кит Вайс на звонке по результатам Microsoft: «Сейчас идет индустриальный спор по поводу требований к капитальным затратам на генеративный ИИ и будет ли монетизация соответствовать этим требованиям».

Аналитик UBS Стивен Джу спросил генерального директора Google Сундара Пичаи, сколько времени потребуется, чтобы ИИ «помог генерации дохода... (и) создал большую ценность со временем, а не просто сокращал затраты».

А в отчете Goldman Sachs на прошлой неделе задавались вопросом, нет ли «слишком много затрат и слишком мало выгоды» на генеративный ИИ.

Акции как Google, так и Microsoft упали после их отчетов о доходах, что свидетельствует о недовольстве инвесторов тем, что их огромные инвестиции в ИИ не привели к значительно лучшим, чем ожидалось, результатам. Meta, которая испытывала аналогичное разочарование акционеров в прошлом квартале, на этот раз избежала этой участи, показав, что ее инвестиции в ИИ по крайней мере способствуют основному бизнесу, в том числе позволяя компаниям легко создавать привлекательные объявления с помощью инструментов ИИ.

Некоторые инвесторы даже предполагали, что в этом квартале технологические гиганты начнут сигнализировать о снижении своих инвестиций в инфраструктуру ИИ, поскольку «ИИ не приносит ожидаемых доходов», сказал аналитик D.A. Davidson Гил Луриа в интервью CNN.

Произошло обратное — Google, Microsoft и Meta все заявили, что планируют тратить еще больше, закладывая основу для того, что они надеются увидеть в будущем ИИ. Meta сообщила, что теперь ожидает, что капитальные затраты за полный год составят от $37 до $40 миллиардов, увеличив нижний предел прогноза на $2 миллиарда. Microsoft заявила, что ожидает потратить больше в 2025 финансовом году, чем $56 миллиардов капитальных затрат в 2024 году. Google прогнозировала капитальные затраты «на уровне или выше» $12 миллиардов за каждый квартал этого года. (Даже для очень богатых компаний это большие цифры — для Google капитальные затраты во втором квартале составили около 17% от общего объема продаж).

И лидеры технологий говорят, что им нужно больше времени — намного больше времени.

Финансовый директор Microsoft Эми Худ заявила на звонке по результатам компании, что инвестиции в центры обработки данных, как ожидается, будут поддерживать монетизацию ее технологий ИИ «в течение следующих 15 лет и далее».

Аналогично Meta ожидает, что «доходы от генеративного ИИ будут поступать в более длительный период времени», сказала финансовый директор Сьюзан Ли аналитикам. Она добавила: «Мы находимся на раннем этапе с генеративным ИИ... Мы не ожидаем, что наши продукты на базе генеративного ИИ станут значимым драйвером дохода в 2024 году. Но мы ожидаем, что они откроют новые возможности для получения дохода со временем, что позволит нам получить солидную отдачу от наших инвестиций».

Эта временная перспектива вызывает дискомфорт у многих инвесторов, которые привыкли к в основном стабильному квартальному росту продаж и прибыли от компаний Кремниевой долины.

«Если вы собираетесь инвестировать сейчас и получать доход через 10-15 лет, это венчурные инвестиции, а не инвестиции в публичную компанию», — сказал Луриа. «Для публичных компаний мы ожидаем возврата на инвестиции в гораздо более короткие сроки. Это вызывает дискомфорт, потому что мы не видим тех типов приложений и доходов от приложений, которые были бы необходимы для оправдания этих инвестиций на данный момент».

И некоторые инвесторы сомневаются, что инвестиции в ИИ вообще окупятся. Аналитик Goldman Sachs Джим Ковелло в отчете на прошлой неделе утверждал, что «технология не предназначена для решения сложных задач, которые оправдали бы затраты».

Примером того, сколько времени может потребоваться для реализации продуктов на базе ИИ, является технология «полностью автономного вождения» Tesla на базе ИИ. Tesla продает эту технологию помощи водителю как ключевой элемент бизнес-плана компании с 2015 года и постоянно обещает, что она будет полностью функциональной в ближайшем будущем. Но FSD все еще требует внимательного водителя, способного взять руль в случае необходимости, и регулярно сталкивается с проблемами безопасности, почти четыре года спустя после первого выпуска для клиентов Tesla.

На данный момент генеральные директоры технологических компаний, похоже, согласны с тем, что «риск недоинвестирования значительно больше, чем риск переинвестирования», как сказал Пичаи на прошлой неделе на звонке по результатам Google (подобную мысль высказал генеральный директор Meta Марк Цукерберг во время звонка своей компании). Центры обработки данных требуют времени на строительство, и если кто-то станет победителем в гонке ИИ, ни одна компания не хочет упустить свой шанс на вершину просто потому, что у них не было достаточно вычислительных мощностей. И они зарабатывают достаточно на своих основных бизнесах, чтобы инвесторы пока терпели эти траты.

Но в какой-то момент — Луриа прогнозирует, что это произойдет либо в конце этого года, либо в начале следующего — давление со стороны инвесторов на снижение инвестиций в инфраструктуру и позволение росту доходов догнать расходы будет достаточно сильным, чтобы технологические лидеры начали сокращать инвестиции.

«Сейчас игра заключается в том, чтобы сигнализировать о готовности инвестировать столько, сколько необходимо, потому что мы хотим сохранить лидерство, но в какой-то момент инвестиции станут настолько обременительными, что одна из компаний... скажет: "Может быть, в следующем квартале мы не будем так много инвестировать", и тогда вы увидите, что это начнет происходить и у остальных», — сказал Луриа. «В большом масштабе такой уровень инвестиций не является устойчивым».